日期：2025-12-08 09:50:13
2025年三季度白酒行业调整态势持续深化三星证券，消费场景萎缩与库存压力叠加下，板块业绩呈现“全链条承压、分化加剧”的格局。
据行业数据及上市酒企三季度财报显示，三季度多家白酒行业上市公司营收及净利润双双下滑，不少高端白酒品牌转向低度酒、重视线上渠道等品牌年轻化的转型之路，寻求破局之势。
而业绩方面，虽头部企业增速显著放缓，次高端及区域酒企则陷入营收利润双降的困境，行业加速出清的特征愈发明显，市场份额进一步向具备品牌与渠道韧性的头部企业集中。
业绩分化加剧：龙头增速放缓区域酒企陷生存危机
高端酒板块虽仍保持正增长，但增速已显著承压，结束此前高增长态势。贵州茅台作为行业龙头展现出相对韧性，10月29日，贵州茅台酒股份有限公司（以下简称“贵州茅台”）发布第三季度报告，2025年1月至9月公司实现营业总收入1309.04亿元，同比增长6.32%，利润总额为894.03亿元，同比增长6.37%；归母净利润为646.26亿元，同比增长6.25%。
贵州茅台2025年第三季度主要经营数据报告
今年前三季度，贵州茅台实现营收1284.54亿元，同比增长6.36%；归母净利润646.27亿元，同比增长6.25%。记者注意到，年初，贵州茅台曾提出2025年总营收同比增长约9%的目标。按照年初的设定目标，贵州茅台需要在今年最后一个季度加速冲刺。
五粮液与泸州老窖则面临更大业绩压力，虽未披露正式财报，但券商预测显示其业绩已出现明显下滑。舍得酒业前三季度实现营业收入37.02亿元，同比下滑17%；归母净利润4.72亿元，同比下滑29.43%；扣非归母净利润4.6亿元三星证券，同比下滑29.69%。迎驾贡酒前三季度实现营业收入45.16亿元，同比下滑18.09%；归母净利润15.11亿元，同比下滑24.67%；扣非归母净利润14.74亿元，同比下滑26.16%。
区域酒企成为三季度业绩“重灾区”，多家企业遭遇上市以来最严峻的业绩滑铁卢。10月28日晚间，口子窖发布的2025年第三季度报告显示，口子窖延续营收净利双降趋势，今年前三季度，公司实现营业收入31.74亿元，同比下降27.24%；实现归属于上市公司股东的净利润为7.42亿元，同比下降43.39%；实现经营活动产生的现金流量净额为-3.90亿元，同比下降208.91%。其中，公司第三季度实现营业收入6.43亿元，同比下降46.23%；归属于上市公司股东的净利润为0.27亿元，同比下降92.55%，远超市场最坏预期。
老白干酒2025年第三季度主要财务数据
老白干酒表现同样疲软，前三季度实现营业收入33.30亿元，同比下降18.53%；归母净利润为4亿元，同比下降28.04%；扣非归母净利润为3.63亿元，同比下降30%。第三季度营业收入为8.49亿元，同比下降47.55%；归属于上市公司股东的净利润为7939.23万元，同比下降68.48%。公司坦言业绩下滑主因是消费需求较弱、出库减少。
动销不足之下，今年1月至9月，老白干酒无论是100元以上产品，还是100元以下产品，其营收均同比下滑。其中，100元以上产品营收约为17.38亿元，同比下滑14.96%；100元以下产品营收约15.74亿元，同比下滑22.06%。
记者梳理发现，白酒企业三季报呈现显著分化，龙头贵州茅台业绩保持稳健增长，但第三季度增速放缓，显示行业增长承压。相比之下，多家区域酒企营收与净利润均出现大幅下滑，行业挤压式竞争加剧。
白酒价格体系承压：多品牌陷价格“倒挂”困局
三季度白酒价格体系呈现“全价格带承压”态势三星证券，高端酒批价持续回落，中低端产品为去库存陷入恶性价格战，多品牌陷价格“倒挂”困局。
10月30日，“今日酒价”数据显示，53度飞天茅台散瓶批价跌至1660元/瓶
贵州茅台飞天茅台价格成为行业风向标，10月30日“今日酒价”数据显示，53度飞天茅台散瓶批价跌至1660元/瓶，较前日再度下跌20元/瓶，再次刷新上市以来新低价，市场担忧后续或即将到达1499元/瓶官方指导价。尽管华创证券提及茅台批价企稳在1800元/瓶左右，但终端实际成交价已形成明显下行趋势，这一价格波动不仅影响茅台自身渠道信心，更对五粮液、泸州老窖等高端竞品形成向下挤压。
其他高端产品价格同样承压，10月30日，第八代五粮液（普五）陷入明显“倒挂”困局，批发价在855元至820元区间波动，远低于1019元/瓶的出厂价；泸州老窖国窖1573当日的批发价虽稳定在830元以上，但较历史高点1299元/瓶的高价跌幅仍达36%，目前动销仍持下滑趋势，价格维稳难度加大。为保价格，4月中旬，泸州老窖就曾宣布在全国范围内全品系停止订单接收，停止发货，正是以“休克疗法”阻断低价倾销，为渠道库存去化争取时间，更为后续价格体系重塑铺路。
《2025 中国白酒市场中期研究报告》显示，2025年1月至6月，59.7%的酒企营业利润减少，50.9%的企业营业额下滑，客户数与客单价减少是主要原因。行业平均存货周转天数达900天，同比增加10%，60%的企业面临价格倒挂，800元至1500元价格带倒挂最严重，中低端价格带（100元至300元）成为动销主力。
而值得注意的是，2025年前三季度，口子窖高档与中档白酒产品呈现不同程度下滑，而低档白酒则实现增长。数据显示，今年1月至9月，口子窖高档白酒、中档白酒以及低档白酒分别实现销售收入29.61亿元、0.41亿元、1.14亿元，同比变动幅度分别为-27.98%、-15.38%以及25.09%。
在各大白酒品牌营收低迷，价格“倒挂”的同时，酒行的业绩也在“分压”。10月29日晚间，华致酒行（300755.SZ）发布2025年第三季度报告，前三季度公司实现营业总收入51.64亿元，同比下降34.07%；归母净利润亏损1.99亿元，上年同期盈利1.68亿元，由盈转亏；扣非净利润亏损2.39亿元，上年同期盈利1.49亿元，由盈转亏。记者注意到，这是该公司自2022年以来连续4年三季报业绩下滑，同时也是公司2019年上市以来首现三季报亏损。
华致酒行（300755.SZ)2025年第三季度报告
对于前三季营收同比下降34.07%，华致酒行解释称主要系经济形势的变化及政策的影响，市场消费需求下降所致。今年前三季度，公司计提各项资产减值准备合计3.29亿元，相应资产减值损失计入2025年前三季度当期损益。其中，资产减值损失达3.25亿元，同比暴增超114.63倍，拖累公司的业绩表现。
这一数据背后，是茅台、五粮液等核心经销名酒价格“倒挂”引发的存货跌价危机。
酒企：“去库存、稳渠道”仍是主要课题
事实上，多重因素导致行业需求不振：一是消费场景显著萎缩，三季度国内白酒终端消费场景同比减少23%，婚宴、商务宴请等核心场景需求下降近三成；二是消费群体迭代，18岁至30岁人群白酒消费占比仅8%，较5年前下降15个百分点，果酒等低度饮品分流明显，年轻消费者转向低度酒，白酒消费群体呈现断层；三是前期渠道压货过度，库存消化成为行业共同任务。
而渠道乱战进一步加剧价格混乱，电商平台“百亿补贴”常态化，名酒价格被反复压低，形成“线上低价冲击线下”的恶性循环。同时，头部酒企下沉县域市场挤压区域酒生存空间，地方酒企被迫降价应对，引发全行业价格战。
业内分析认为，当前白酒行业估值已处于历史低位，但估值修复仍需等待需求端实质性改善。短期看，酒企“去库存、稳渠道”的务实策略将延续；长期而言三星证券，能够实现低度化、年轻化转型，或具备深度渠道掌控力的企业，更有望穿越行业调整周期。
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